湘鄂情(002306)参股*ST中农有积极战略意义
事件:23日,湘鄂情公告,1.99亿元参股ST中农10%股权,农垦集团支持公司派出董事和高管;此投资属于战略性投资,两年内不出售。公司大股东对此项投资可能造成的损失进行了保证。
总体评价:湘鄂情参股ST中农10%股权,试图实现产业链的延伸,对公司有积极战略意义:(1)食品安全问题越来越严重,通过控制上游,可有效控制该风险;(2)与自建生产基地相比,参股ST中农,实现专业化分工,降低成本,又可实现有效控制;ST中农则可依托湘鄂情,实现成功转型,是双赢;(3)将农垦集团种植养殖业务置入ST中农可能性很大;(4)此次交易有公司大股东担保,且上海弘腾也受让13%,投资风险可控。
1.ST中农主业转型已非常明确
ST中农目前主业为化肥销售,早在09年报,该公司就提出:化肥销售难以为继,公司必须尽快找到新的主业方向;在央企资产证券化的大趋势下,大股东农垦集团将旗下的资产注入上市公司也顺理成章,农垦集团务涵盖种子研发、种植养殖、农资贸易、海外农业开发等,致力于打造中国安全有机食品第一品牌。
2.湘鄂情入股,是互补,也是双赢
从湘鄂情角度考虑:(1)食品安全问题越来越严重,通过控制上游,可有效规避食品安全隐患,对于公司发展具有战略意义;(2)与自建生产基地相比,通过参股ST中农,实现专业化分工,降低成本,又可实现有效控制。从ST中农角度看:依托湘鄂情这种稳定的客户,成功转型的概率将大幅提升。
3.投资本身风险可控
(1)按公司投资成本算,ST中农对应的市值不足20亿,仍属袖珍型公司,背靠农垦集团,想象空间较大;(2)公司大股东对此次投资做了担保,在三年内,造成投资损失由大股东承担;(3)此次上海弘腾投资2.65亿受让13.4%股权,从博弈角度理解,弘腾投资应非常有信心。
4.继续看好公司中长期投资价值
我们继续看好餐饮行业的发展潜力;公司具备跨地域扩张的能力(南京、西安、郑州、呼和浩特、上海等门店均在一年内实现经营盈利),未来几年将围绕着上述重点城市加速扩张;此次参股,给公司提供低成本控制上游的机遇,可有效规避发展中的食品安全问题;业绩低点已经过去,我们预计11EPS0.60元。
5.主要风险
短期估值偏高。
【出处】海通证券 【作者】罗少平

【2011-03-24】公告点评:湘鄂情(002306)参与中农重组 整合上游产业
事件
北京湘鄂情股份有限公司拟对中垦农业资源开发股份有限公司(*ST中农)进行长期股权战略性投资,与新华信托股份有限公司签订《股份转让协议》。公司拟以6.53元/股的价格收购新华信托持有的"*ST中农"3042万股股份,收购总金额总计19,864.26万元,占该公司总股本的10%。
公司董事会还审议批准了如下的资金使用计划:首先,使用自有资金3972.852万元支付股份收购定金。其次,如果公司相关股东大会批准公司变更募集资金项目"新建湘鄂情绿色食品配送基地项目"和变更超募资金项目"新建湖北孝感湘鄂情酒店项目",则余下股份收购款15891.408万元使用募集资金支付;如果公司股东大会不批准公司变更募集资金项目,则余下股份收购款15891.408万元使用自筹资金支付。
评论
整合上游产业,提高成本控制力:公司称本次收购的股份在二年内不转让,属于长期股权战略性投资。中国农垦(集团)总公司亦同意在公司成为*ST中农股东后,支持公司向*ST中农派出董事和高管。根据中农后续重组的思路,恢复上市后中农将进行农业同行业的资产整合与重组,在主营业务内重点进行种业和绿色无公害安全的蔬菜种植、水产畜牧养殖等农副产品、食品产业的重组。公司认为可以将其发展成为公司的绿色食品基地,并形成战略合作关系,对公司的原材料标准化建设及相应的成本控制均具有积极的意义。
战略性合作符合区域扩张方向:目前,中农在华东地区的收入占比约为48%,而公司近期提出的区域扩张战略亦将重点区域放在上海、江苏,对此我们认为二者的战略性合作也是符合公司区域扩张的方向。
变更募投项目提高资金利用率:公司募投项目之绿色食品配送基地项目由于道路等基础设施建设未能如期落实,项目无法按原计划实施;而超募资金所投资的孝感酒店项目则因为土地受让无法与当地政府部门达成一致,项目实施受阻。此番更改募投项目不仅提高资金利用率,且如能与中农完成战略合作,则可迅速有效的建设更符合公司发展需要的绿色食品供应基地。
大股东承诺承担全部投资损失,减少上市公司投资风险:鉴于*ST中农的公司背景,及近期公布的2010年度预盈公告,其重组并恢复上市失败的可能性相对较小。同时,公司大股东深圳湘鄂情投资控股有限公司亦为此项投资给公司出具了承诺函,承诺如公司此项战略性股权投资出现失误造成公司损失,深圳湘鄂情愿意承担公司全部投资损失(即公司取得*ST中农3042万股股份后三年内,卖出该股份收回的金额如少于19864.26万元,其差额损失由深圳湘鄂情承担;三年内不卖出该股份,如该股份在三年期到期日前最后一个交易日全部市值少于19864.26万元,其差额损失由深圳湘鄂情承担)。
投资建议
由于目前重组事项尚具有不确定性,我们暂时不调整对公司的盈利预测,未来三年每股收益分别为0.489元、0.627元和0.763元。目前股价对应市盈率分别为49.97、39.00、32.06倍,处于行业高位,继续给予"持有"评级。
我们认为,公司老店改造后盈利能力的释放及新店培育期的完成,都将使公司的净利润率迎来恢复性增长。此外,目前菜品尚具有提价空间,有望在通胀中转嫁成本压力,毛利率亦有望得到恢复及提升。我们依然看好公司区域扩张战略的实施,菜品提价或将成为公司股价的催化剂。
风险提示
*ST中农重组并恢复上市存在失败的可能。
【出处】国金证券【作者】



引文来源 湘鄂情(002306)个股档案 _ 东方财富网