600069 作者:陈含芝 来源: 中信建投

公司是全国最大的草浆文化纸企业，现有草浆文化纸产能26万吨左右，未来将受益于国家“节能减排”政策，未来公司面临成本下降、价格上涨以及产量提升的多重利好。未来自制草浆成本将随本省加大关停小造纸力度而大幅降低。河南是草浆小造纸最集中的地区，行业集中度较低，省内大型纸厂仅银鸽等两家。6月“节能环保”政策推行以来，河南启动较晚，关停力度相对湖南等地区偏弱。预计随着关停力度的加大，麦草等原料价格将开始下滑，公司草浆占比较大，将成为最大受益者。另公司主营产品有文化纸、包装纸、生活纸和生态肥，今年10月将投产2万吨特种纸，是国内纸种覆盖范围较广的大型综合性制纸企业。其中文化纸销往全国，特别是课本纸为全国龙头，包装纸和生活纸主要销往省内。河南纸品消费相对自成一体，省内公司占据主要市场份额，公司立足本省，适度拓展纸品种类，产品呈现内生性多元化特征，不同于晨鸣纸业等的外部并购式多元化。公司已控股四川银鸽竹浆 纸业。该子公司以自制竹浆配外购木浆为原料生产低档文化纸。公司入主后，通过技术改造和强化管理，正稳步提高纸机生产效率，年产量将达10万吨。预计公司08年文化纸产量可达30-32万吨（四川银鸽产量按股权比例调整）。顶点财经

按增发后摊薄股本4.26亿，预计07年和08年EPS分别为0.47元和1.04元。按08年25倍PE得出目标价位26元（07/08年EPS 0.47/1.04元，07/08 年PE 36/16倍，目标价26.00元，“买入”评级）。