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第1页:多市场交易引发问题 第2页:归咎做市商制度

发生在5月6日的美股千点暴跌,仍然是个谜团。那天以极低价格买入的交易,则被认为无效

5月6日(周四)美国股市的“瞬间短路”至今还是一个谜。道琼斯指数从下午2:30到3:00之间的30分钟内暴跌999点,成为华尔街历史上波动最为剧烈的半小时。

“{1}即使你经历过亚洲金融危机、长期资本公司的陨落、互联网泡沫破裂、{1}9·11’以及过去15年各种资本市场事件,你都难以想象周四这样的一幕。”Capitalistpig对冲基金管理者霍恩（Jonathan Hoenig）在发表于《财智》题为“当对股票将信将疑时,远离它”的文章中写道。

他说:“我之前从来没有见过大市值公司股价在没有任何消息的情况下2分钟之内自由落体30%,也没有见过ETF较其净资产价值（NAV）折价25%。我也没有见过像埃森哲（Accenture）这样的股票从41美元一眨眼跌至1美分。当然,我也从来没有见过道琼斯指数这么快下跌1000点。”

宝洁股价5月6日一度下挫22.79美元,跌幅达37%;埃森哲股价一度下跌近100%。ETF也在这场股市跳水中“休克”,大约有125只ETF或者ETN（交易所交易票据）受到影响,在20分钟之内价格跌至0或者几美分。

不过,交易所后来取消了2:40~3:00之间上涨或下跌超过60%（较2:40价格）的交易。NYSE和NASDAQ挂牌的454只证券的非正常交易被取消。

多市场交易引发问题

在5月11日的听证会上美国证券交易委员会（SEC）主席夏皮罗（Mary Schapiro）说,5月6日市场混乱的原因仍然是未知数,但是她排除了几种说法,包括交易员操作失误说、宝洁股价跳水扩散说,以及黑客/恐怖袭击说。

今日美国金融市场记者克让兹（Matt Krantz）认为,导致股市惊悚崩盘的原因估计在数月后才会浮出水面,但是问题的核心与电子化的交易所如何处理投资者的集中下单有关。

现在股票不仅仅在一个交易所交易。以宝洁股票为例,这只股票不仅在纽约证券交易所（NYSE）交易,还在纳斯达克（NASDAQ）、BATS（成立于2005{1}年6月的电子{1}交易系统,2009年初成交量在全球排名第三）等其他市场上交易。

5月6日,希腊债务危机引发担忧,市场掀起了抛售潮。当NYSE上市的股票（例如宝洁）卖单蜂拥而出的时候,NYSE就进入了“缓慢模式”,这意味着这些卖单都被分流到其他市场（包括NASDAQ）,然而在这些市场上并没有大量的股票买单。股票价格因而跳水,来匹配这些交易所超低的买单报价。

宝洁公司当天跌破一关键熔断点后,其他交易所就能以最快速度（而非最佳价格）成交。纽约证券交易所称,当该交易所内指定的做市商报价为56美元时,却在纳斯达克市场以39.37美元的价格成交了。

这种瞬间的崩盘尤其具有传染性,因为股票市场已经高度“电{1}子化”。一些程序化交易系统被开发成在股票市场下跌时不{1}去购买股票,这意味着,当卖单不断增加的同时并没有买单出现。人的因素让情况变得更糟,一些交易员看到一些股票在NYSE进入“缓慢模式”很恐慌,担心会出现抛售浪潮。

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