国美事宜本质是把持权之争，是黄光裕与陈晓对国美的把持权之争，这里有大年夜股东、小股东之争(黄光裕和陈晓)；有开创股东和财务投资者之争(黄光裕和贝恩本钱)；有大年夜股东和治理层之争(黄光裕和陈晓为首的治理层)。自9月28日国美临时股东大年夜会的闭幕后，国内商界、司法界、经济界诸多的理论工作者、从事实务者对此事揭橥了诸多的看法与评论，笔者本日闲暇之余也将本身的一知半解整顿出来，合营仁评论辩论并请教于方家。

1、黄光裕与陈晓交手记录

●2006年7月26日，国美电器以“股票＋现金”的情势并购永乐，黄光裕担负新公司董事长，永乐电器董事长陈晓成为新国美电器团体总裁。

●2008年11月23日黄光裕被北京市公安局带走查询造访，陈晓任国美董事局代理主席。

●2009年1月16日黄光裕正式告退，陈晓出任国美电器董事局主席，同时兼任总裁。

●2009年6月22日，在陈晓主导下，国美引入贝恩本钱（陈晓与贝恩董事总经理竺稼是了解多年的老友情。2005年永乐上市时，陈晓是永乐掌门人，而尚在摩根士丹利的竺稼是永乐的上市保荐人）。根据终究的入股规划，贝恩以15.9亿港元，认购国美新发行的7年期可换股债券。完成向贝恩发行可换股债券及悉数换股后，贝恩投资将持有国美扩大年夜后股本的9.98%；黄光裕股权将被稀释。

陈晓应用与贝恩的附加条目,把本身绑缚在董事会里，媒体果真报导的4项“绑定”条目：1、陈晓的董事会主席最少任期3年以上；2、确保贝恩的3名非履行董事和1名自力董事进入国美董事会；3、陈晓、王俊洲、魏秋立三名履行董事中最少两名不被撤职；4、陈晓以小我名义为国美做贷款担保,假如离职将很可能触及背约条目。以上事项一旦背约,贝恩就有官僚求国美以1.5倍的价值即24亿元赎回可转债。

这对国美是一份显掉公平的攻守联盟协定，“鹬蚌相争、渔翁得利”。贝恩应用不到10%股权的出资比例,却在11人董事会中绑定了4席本身的人选,别的还有3位核心高管被起码绑定2人。也就是说,据此条目,贝恩可能的“一致行动人”超越了董事会折半,那么这无异于掌控了国美事务的核心权力机构――董事会。

●2009年7月7日，陈晓实施了国美汗青上的初次股权鼓励规划，规划涉及总计3亿8300万股股分，约占现有已发行股本的3%。按当日收盘价计算，该规划总金额近7.3亿港元，创下中国度电业内记载。从具体的分布看，而国美董事会的五位履行董事陈晓、王俊洲、魏秋立、孙一丁、伍健华均取得了上切切股的股权，个中最高股权的取得者为总裁陈晓，股权为2200万股；次为王俊洲，2000万股。股权鼓励覆盖了分公司总经理、大年夜区总经理，和团体总部各中间总监、副总监以上级别，共惠及105人。股权鼓励的力量在将来的把持权争夺中发挥了相当重要的感化。

●2010年5月11日黄光裕夫妻在国美电器股东周年大年夜会上连投5项否决票，导致委任贝恩本钱董事总经理竺稼等3名前任董事为非履行董事的议案未能经由过程。但12个小时后，陈晓主导的董事会根据公司章程的授权强行经由过程了对贝恩本钱三名董事的录用，将股东大年夜会的决定颠覆。黄光裕与陈晓对国美把持权之争果真化并激化。

●2010年8月4日,黄光裕提请召开临时股东大年夜会,对撤消董事会20%的增发授权、撤消陈晓履行董事及董事会主席职务等事项进行表决。来日诰日,国美电器在特区高等法院对黄光裕2008年背反信任义务提起告状。“决战”就此拉开序幕，两边关系完全决裂。

●8月7日国美内部召开紧急会议，请求治理团队无前提支撑董事会。

●8月18日黄光裕在狱中向国美员工发出果真信《为了我们国美更好的明天》，措词激烈地责备陈晓意图把持国美，将“国美电器”变成“美国电器”。

●8月19日陈晓为首的国美董事局发出果真信，呼吁国美员工联结起来。

召开消息发布会，发布半年度事迹申报。陈晓称黄光裕想把持国美；总裁王俊洲做规划，估计2014岁尾新开700家门店。财务代理首席财务官方巍指中期事迹创2008年以来最好记载。

●8月25日黄光裕方面经由过程果真市场增持国美电器股票1.2亿多股，黄光裕夫妻占国美股分35.98%。

●8月30日黄光裕二审保持原判，其妻杜鹃改判缓刑，当庭释放。黄光裕称将建议董事会优化和延展股权鼓励规划，让更多国美员工分享成长成果。

●9月陈晓密集拜会、新加坡、美国、英国等地的机构投资者。

●9月5日黄光裕在狱中揭橥《我的报歉和感激》，“感激当局感激国美”。

●9月15日黄光裕方发出了《致国美股东同仁果真函》，称“开创股东很高兴能有机会与贝恩合作”，并发布了国美电器成长的“新五年”规划，与8月23日国美电器董事会颁布的规划相去甚远。

●9月15日，贝恩本钱通知布告在9月22日发行转换股分踩点实施15.9亿元“债转股”，正式成为国美电器的第二大年夜股东，黄光裕夫妻持股比例被稀释至32.47%，贝恩没有给黄光裕家族增持2%股分留下任何操纵时光。以后贝恩本钱发布支撑陈晓方。

贝恩在解决股分过户挂号的最后一天即9月22日实施转股，黄光裕家族若再增持，必须包管在9月22日下午之前完成过户，增持部分才能在9月28日的股东大年夜会上行使表决权。然则交易所实施的是T+2交易，黄光裕即便在9月22日增持，也要到9月24日才能完成过户，时光上已来不及。

●9月28日决战前夕，国美股权构造：黄光裕家族32.47%，贝恩9.98%，摩根士丹利6.31%，摩根大年夜通6%，永乐高管5%，富达4.37%，陈晓1.47%，其他小股东合计34.4%。

国美电器已发行的股票合计166.86亿股，终究参与9月28日投票的为135.3亿股，投票率为81.23%。由此可以推算，在终究的投票前，上述各方已明白具有的支撑率：黄光裕家族在投票前其明白取得的支撑票为57.77亿，在终究参与投票的135.3亿股中，占比42.7%。贝恩控制的选票比例为12.3%，陈晓的选票比例为6.17%，摩根士丹利的选票比例为5.57%，摩根大年夜通的选票比例为6.77%，机构投资者的好处都是一致的，计有选票比例30.81%。除此以外，还有近26.5%的选票，控制在其它的机构和中小股东手中。

9月28日临时股东大年夜会表决成果

陈晓（代表贝恩）方面提议：

1、重选贝恩董事总经理竺稼为国美非履行董事[94.76%赞成，5.24%否决，取得经由过程]

2、重选贝恩IanAndrewReynolds为国美非履行董事[54.65%赞成，45.35%否决。取得经由过程]

3、重选贝恩王励弘为国美非履行董事[54.66%赞成，45.34%否决，取得经由过程]

黄光裕方面提议：

1、.即时撤消本公司于2010年5月11日召开的股东周年大年夜会上经由过程的配发、发行及生意本公司股分之一般授权[54.62%赞成，45.38%否决，取得经由过程]

2、即时撤消陈晓作为本公司履行董事兼董事会主席之职务[48.11%赞成，51.89%否决，被否决]

3、即时撤消孙一丁作为本公司履行董事职务[48.12%赞成，51.88%否决，被否决]

4、.即时委任邹晓春作为本公司的履行董事[48.13%赞成，51.87%否决，被否决]

5、.即时委任黄燕虹作为本公司的履行董事[48.17%赞成，51.83%否决，被否决]

明眼人一看前述表决成果，即知贝恩本钱与黄光裕家族在投票前杀青了互相让步：在撤消增发20%股分的一般授权一项上，贝恩本钱选择了支撑黄家的动议；相对应的是，在重选贝恩本钱董事总经理竺稼为国美非履行董事一项上，黄家也投了赞成票。自此，国美开创股东黄光裕暂停增发的请求取得了满足，临时保护了第一大年夜股东地位；陈晓董事局主席的职位也取得了保存，不过黄陈之争却不会是以而宣了却结。“鹬蚌相争、国美电器网上商城店渔翁得利”黄陈之争，终究受损的是企业，得利的是贝恩本钱，贝恩只用了16亿元，就取得了国美9.98%股权，今朝市值超越38.4亿元，收益率超140%，且掌控了国美董事会。

2、苏宁电器网上商城国美案以后的反思

黄陈之间的争斗其实不是说该事宜就没有积极意义，其意义在于为我们供给了有关公司治理的鲜活教材，对中国企业公司治理中若何处理董事会与股东会的权力界线、开创股东与创业团队的关系、信义商道与职业经理人信任义务、对私募基金的熟悉等有深远影响，促令人们存眷公司治理背后的制度背景，去建立科学、规范的公司治理构造，并在公司法和公司章程的框架下依法经营公司有侧重要意义。

1、公司治理的核心――公司把持权

关于公司治理，学界有过一个影响很大年夜的好处相干者理论。固然实践早已证实这个理论行不通，但在学界和社会大年夜众中却始终阴魂不散。该理论讲的是：公司不但要推敲股东的好处，还要推敲包含治理者、员工、债权人等在内的全部好处相干者的好处。反向思惟：假如全部好处相干者的好处不一致如何办？苏宁电器官方网站谁的好处应当优先取得保护？

其实，公司中的全部要素投入都是本钱，不过有的叫物质本钱，有的叫人力本钱。但是分歧伙本形态，其遭到伤害的可能性是不一样的。一般来讲，因为物质本钱轻易被过度应用，并且具有专用性，是以须要本钱（物质本钱）雇佣劳动（人力本钱）。假定本钱好处得不到优先保障，那么投资者的积极性就会遭到伤害，就不会投资，治理者和通俗劳动者的好处也就得不到保障。

我们很多人，现代公司制度常挂嘴边，然则对现代公司轨制的核心并没真正懂得。却不知，所有者把持才是公司治理的核心，才是现代企业轨制的魂魄。作为职业经理人，要尊敬股东好处，服从股东意志；要承担信任义务，受人之托，忠人之事。股东好处至上是公司治理的根来源基本则。股东好处至上，全部好处相干者的好处才有终究保障。

不要信赖所有权与经营权分别的说法。没有经营把持权，收益权是没有终究保障的。在本钱多半决原则下，开创股东或控股股东谋求对公司的把持和安排难以避免。从合法性上看，控股股东经由过程股东大年夜会决定公司重大年夜事务并应用其在董事会中的优势地位具体把持公司的经营，未可厚非，全部公司法是建立在承认控股股东对公司的把持和安排同时又力争规范把持和安排行动这一基本上的。把持权是公司产权最重要的内容之一，把持权是公司治理之基本地点。即便在法治比较完美的西方国度，把持权仍然是很重要的。放在当下中国，公司把持权就加倍重要了。因为我们法治情况相对来讲要差一点，我们很多公司按照潜规矩，而不是按照公司章程来干事还比较广泛。在如许的背景下，公司把持权的控制才是收益权的基本保障。

故此，黄光裕家族作为国美电器的开创股东，与陈晓（贝恩本钱）争夺对国美电器的把持权，两边从【电脑】战、事迹战到自力通牒、诉讼威逼、拉票战，两边你来我往，奇招迭出，试图迫使对方就范，就不以为奇了。

2、股东（大年夜）会与董事会的权力界线

我国《公司法》中，股东（大年夜）会是公司最高权力机构,“履行股东会的决定”是明白规定的董事会重要职责之一。不论大年夜陆法系照样英美法系，股东（大年夜）会与董事会的权力界线是完全可以经由过程公司的治理构造来解决的。

在国美案中，2010年5月11日黄光裕夫妻在国美电器股东周年大年夜会上连投5项否决票，导致委任贝恩本钱董事总经理竺稼等3名前任董事为非履行董事的议案未能经由过程，但12个小时后，陈晓主导的董事会根据公司章程的授权强行经由过程了对贝恩本钱三名董事的录用，将股东大年夜会的决定颠覆。董事会颠覆股东大年夜会的决定，这是凡人所不克不及懂得的。

我国属于大年夜陆法系,而国美的注册地在百慕大年夜群岛，上市地点在，这两地均属于英美法系。大年夜陆法系和英美法系对董事会和股东会权力界线的界定有差别，一般来讲，大年夜陆法系讲究“股东会中间制”，即董事会只具有股东会明白授予它的权力；而英美法系则奉行“董事会中间制”，即除股东会保存的，董事会具有一切权力。像百慕大年夜的《公司法》即是如此：股东会可以自由保存本身的权力，除此以外董事会也响应具有一切权力，“两边的自由度都异常高”。是以，公司终究运行的公司章程取决于开创股东对公司治理构造的设计，股东大年夜会完全可以经由过程公司章程保存本身响应的权力，将董事会的权力限制在股东会权力的框架范围以内。

之所以陈晓做主席的国美电器董事会有颠覆股东大年夜会决定的权力，这一治理构造，恰是当初集大年夜股东、决定计划者和履行者于一身的黄光裕一手塑造的。起首,为了更便利和自由的掌控公司，选择在英美法系下的百慕大年夜注册、上市。其次,2004年和2006年,国美电器65%股权和35%股权两次借壳上市以后,黄光裕家族一度持有超越75%的国美股分,恰是在这一时代,仰仗其“尽对控股”地位，为了便于本身可以或许闪转腾挪，黄光裕多次修改公司章程。特别是2006年，国美股东大年夜会对公司章程进行了一次最为重大年夜的修改，使得公司董事会完全赶过于股东大年夜会之上：无需股东大年夜会赞成,董事会可以随时调剂董事会构造,包含随时任免、增减董事，且不受人数限制；董事会还取得了大年夜幅度的扩大年夜股本的“一般授权”(这恰是黄要在9月28日收回的授权)，包含供股(老股东同比例认购)、定向增发(向特定股东发行新股)和对治理层、员工实施各类期权、股权鼓励等；董事会还可以订立各类与董事会成员“有重大年夜好处相干”的合同。

然则黄光裕没有想到本身会身陷囹圄，陈晓在执掌国美以后，恰是应用了黄光裕昔时的这些“政治遗产”，引入了贝恩，强行录用了被黄否决的贝恩的三名董事，经由过程了对治理层的股权鼓励。陈晓是用黄光裕的枪，对准了黄光裕！

3、开创股东与创业团队的关系

国美把持权争夺战中令黄光裕最难堪的地方莫过于黄之前的旧部纷纷倒戈，诸位高管罕有地坐在一路，历数黄的不是，转而力挺陈晓。国美总裁王俊洲（履行董事）、副总裁魏秋立（履行董事）、孙一丁（履行董事）、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍，都跟随黄光裕多年，深受黄光裕信赖，个中王俊洲和魏秋立曾在黄光裕案发后，还被授权代表黄光裕签订国美及其私家文件。而孙一丁也是2009年贝恩进入国美以后黄亲身提名的履行董事,“身担牵制贝恩和陈晓的重托”。王俊洲誉美陈晓,“一向以来都是一个出色的有感染力领袖人物,值得信赖同事和密切同伙”。黄家代言人对此的解释是三点：好处绑缚和期权“金手铐”的【彩票】；一审黄光裕被判14年，一些高管感到没了盼头；陈晓把控了董事会，“识时务”的氛围裹挟了高管意志。

黄家的解释很有事理，但也解释黄光裕把持的国美在公司治理和鼓励机制上切实其实出了大年夜问题。事实上，黄在之前的经营中，一向未超出一个家族企业的治理模式，未完成向现代治理机制的改变；同时对经营治理层不敷信赖，不看重发挥经营层团队的感化，鼓励机制也有问题。

中国的家族企业须要建立现代企业轨制和法人治理构造，完成一个家族企业向现代治理机制的改变。以董事会为核心的公司经营层受全部股东的拜托，对全部股东负责，应取得股东们的信赖，董事会凡是对公司的负责行动都应当取得股东公平的评价，也须要取得与其供献相匹配的回报和鼓励，即精力的愉悦与物质的回报两手都要硬。

（未完待续）

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