马应龙是一家中华老字号企业，创始于公元 1582 年。经过多年发展，马应龙已经成为一家涉足于药品制造、研发、批发零售和连锁医院等多个领域的专业化医药类上市公司。公司的大股东为中国宝安集团和武汉市国资委，分别持股29.27%和12.5%。公司以品牌经营战略为主导战略，推行产品经营与资本经营相结合的发展思路，以市场为导向，品牌为纽带，整合社会资源，以满足客户需求。

作为国内肛肠类疾病用药的第一品牌，马应龙的核心竞争力主要集中于两点：一、品牌。“马应龙”已成为痔疮类用药的代名词，患者对马应龙痔疮膏的认识度很高；二，已形成一条相对完整的医药产业链。除了制药工业，马应龙还有医药批发企业和零售终端，以及新成立的肛肠医院，初步形成了一条从药品生产制造到分销配送，再到治疗使用的完整产业链，同时还积极涉足药妆日化领域。

马应龙至今已有400多年的历史，根据国家药监局南方医药经济研究所统计数据，马应龙在痔疮药品零售市场的份额达到 40% ，已经成为治痔领域的第一品牌。2005 年底，马应龙在人民日报、中国企业文化促进会、中国质量与品牌杂志社等六家公共传媒的联合评选中荣获“中国痔疮药物最具影响力品牌”。 2006 年，马应龙荣获国家工商总局认定的“中国驰名商标”，成为中国治痔领域唯一的“中国驰名商标”。世界品牌实验室发布的2009 年中国500 最具价值品牌排行榜中马应龙以40.01亿元的品牌价值连续六年入选，位次和价值逐年提升，另外马应龙制药技艺还被认定为湖北省“非物质文化遗产”。

马应龙的总体战略目标是成为肛肠疾病治疗领域内的垄断者，围绕着这一总体目标，借助资本的力量，已初步构建了一条相对完整的医药产业链。

马应龙及旗下子公司分别通过了国家药监局 GMP、GSP质量管理规范体系认证，获得国际权威机构 SGS 颁发的环境管理体系 ISO14000 和职业安全与健康管理体系OHSAS18000的认证，在医药行业内率先实现了“三认证”。公司拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏等独家药品超过20个品种，可供生产的国药准字号药品近300种，生产设施和生产能力均位居国内领先水平。公司被评定为省级高新技术企业，研发中心被省市两级授予“企业技术中心”荣誉称号，与北京大学药学院、中国药科大学等多家科研机构建立了长期的战略合作关系，经国家人事部核准与北京大学共同组建了博士后工作站，药品研发的技术实力和整合能力稳步提高。公司建立了较为完善的营销管理体系和覆盖全国的营销网络平台，与国内医药流通领域位居前列的 300 多家企业均建立了长期合作关系。

公司治痔类药物在OTC市场的占有率仍保持在50%以上，其中麝香痔疮膏基本垄断了这一剂型的市场，在OTC市场的占有率达80%以上且其销售规模还有增长的潜力。治痔新产品地奥司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗剂、聚乙二醇4000散陆续上市销售，肛肠治痔类系列化产品结构基本成型。同时，公司具有自主提价权，继2007年底提价15%，马应龙药业09年6月再次提高其主导产品出厂价，对主导产品马应龙麝香痔疮膏的供应结算价格上涨8.7%，08年该产品销售收入占母公司销售收入的55.32%。2009年卫生部公布的《国家基本药物目录》中，马应龙及旗下子公司共有马应龙麝香痔疮膏等18个品种入选。除了痔疮类系列药物，公司还积极开发了妇科系列用药，如甲硝唑栓，皮肤科用药系列如马应龙八宝眼霜，以及心血管系统用药如盐酸关附甲素注射剂等。

在医药流通领域，08年从复星医药手里受让了湖北天下明医药商业公司，以增强医药商业在湖北省内的配送能力。公司下属的马应龙大药房，在武汉有60多家直营店，销售收入在武汉排第二位，但利润在武汉排第一。公司目标是进一步扩充武汉马应龙大药房连锁有限公司的连锁药店，计划运用收购兼并、资产重组等方式使其连锁药店在数量上得以快速扩张，将马应龙大药房打造为武汉市业内公认的直营店第一品牌，直营店达到120家。大药房08年实现主营业务收入3.75亿元，同比增长94.95%;实现净利润855.56万元，同比增长48.35%。

除了进入医药流通领域，马应龙还积极进入医疗服务终端。2009年初，由公司控股子公司武汉马应龙医院投资管理有限公司投资开办的武汉马应龙中西医结合肛肠医院投入营运，该医院按照国家三级医院标准设计建造，软件和硬件条件均达到国内一流水准。该项目是公司实施肛肠医院连锁化经营的首家样板医院，是公司实现“客户定位一元化，经营功能多元化”经营战略，挖掘公司品牌资源的重要方式和品牌延伸的有效手段，将促进公司由系列肛肠药品经营向肛肠疾病医疗领域延伸，强化公司在治痔领域的领导地位，实现“从药到医，从医到药”的良性互动循环。

马应龙还进行了一系列的医药产业内的投资，投资范围主要为IPO申购、医药类股票投资及参与重点企业的定向增发。公司先后投资了羚瑞制药、广济药业等一系列医药产业内的上市公司，获得了不错的收益，2009年度继续以不超过1.5亿元自有闲置流动资金进行证券投资。

从财务绩效来看，公司的盈利能力一般，成长较为强劲，但营运能力有待进一步提高。2008年营业收入为8.1亿元，营业利润为0.86亿元，净利润为0.72亿元，归属于母公司的净利润为0.8亿元，EPS为0.87元。

从盈利能力来看，2004-2008年五年间，公司的综合毛利率分别为：56.9%、58.0%、48.3%、43.1%、38.9%；销售净利率分别为：13.7%、14.4%、13.8%、27.5%、8.9%，二者均呈现逐年下降的趋势。净资产收益率分别为：9.8%、10.1%、11.9%、18.6%、10.3%，2007年大幅上升主要归功于投资收益的大幅增加，扣除非经常性损益后，公司净资产收益率基本维持在10%左右，与行业的平均水平相当。

从成长能力来看，2004-2008年五间，公司销售收入同比增长率分别为：13.9%、11.0%、30.7%、1.9%、47.6%，平均增长率为21%；公司营业利润同比增长率分别为：39.1%、14.6% 、23.9%、105.6%、-53.8%，平均增长率为25.9%，销售收入和利润五年间的平均增长率均高于行业平均水平，除了2007年因受到投资收益的波动影响较大外，基本上呈现不断上升的趋势。

从营运能力来看，2004-2008年五间，公司的应收帐款周转率分别为：10.25、13.50、12.96、9.69、10.02，平均值为11.28次，高于同类企业9.4次的平均水平；存货周转率分别为：4.48 、3.94 、5.10、4.31、4.58，平均值为4.5次，也高于同类企业3.3次的平均水平，营运能力强于行业平均水平，但多年来一直变化不大。

公司未来面临的可能风险主要有以下三点：

第一、市场容量有限。据全国中西结合防治肛肠协作组调查统计数字表明：占人口59.1%的人患有痔疮，仅中国就有近9亿人的市场。据《中国医药报》统计的2005年痔疮类用药的市场容量为60亿元，痔疮用药在临床市场（医院）销售占20%左右，手术治疗占15%左右，而OTC市场销售全年有60%以上。如果以60亿的市场容量来计，60%走零售，马应龙占据50%的市场份额，则销售峰值为18亿，而2008年公司治痔类药物的销售额为2.8亿，尽管还有很大的成长空间，但是仅靠在治痔领域内的一枝独大，显然难以成长为一家大型的制药企业。从目前来看，公司正积极向妇科及皮肤科领域迈进，但进展并不大，而且其治痔第一品牌反而可能成为制约公司往其它领域发展的障碍。

第二、降价的风险。公司的治痔类药物进入国家基本药物目录，有利的一面是可以增加销量，但也将面临降价的风险，对于治痔药为主打的马应龙来说，其业绩受政策影响的波动性增大。

第三、公司进入医疗服务领域可能是一个新的增长点，但目前医改的具体政策还未出台，从目前来看，对于民营资本进入医疗服务领域，还有很多障碍，能否实现跨地区的连锁扩张并盈利，短期内还存在很大变数。

总体来看，马应龙药业是一家以生产专科药为主的中小型中药生产企业，百年品牌是其最大的优势，而零售药房、肛肠医院及药妆业务很可能成为公司未来新的利润增长点。